2025.06.20
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡整理
股指。5月经济数据表现分化，消费增速上行，生产相对平稳，投资不及预期，内需仍需政策继续提振。美联储继续按兵不动，政策立场变化不大，仍以观望为主，将继续等待关税影响进一步明朗。指数层面来看，短期由于地缘冲突升级，扰动市场情绪，但同时政策预期对市场形成一定支撑，指数或以震荡整理为主。
黑色系板块：小幅反弹
钢材:盘面窄幅震荡，钢联的数据来看，螺纹和热卷本周去库，当下虽然有淡季预期，但基本面还算健康，钢厂低库存和有利润情况下，现货矛盾也不是很突出，成本端松动也不明显，预计短期盘面震荡延续。
铁矿：从钢材供需数据来看，铁水预计保持高位，铁矿需求依然尚可，前期铁矿高发运造成的累库也不多，所以铁矿虽然近期偏弱也不是很明显，矿价的下跌仍需看到钢材需求超预期下降，建议短期震荡行情对待。
双焦：近期焦煤供应总体还是有所下降第一证券，铁水产量维持高位，焦煤基本面边际改善，加上油价上行带动能源价格反弹，前期大幅走弱后最近相对偏强。但焦煤供给的收缩主要是受安全监察影响，且上游库存压力依然较大，焦煤目前价格上行高度有限，维持偏空的判断。焦炭方面，焦炭跟随焦煤波动，第四轮提降预期再起，在没看到现货止跌前，焦炭预计震荡偏弱运行。
玻璃：玻璃近期有部分企业冷修，供应略有下降，且现货价格走弱后刺激了一部分需求。当下成本无进一步走弱的预期，也在一定程度支撑玻璃价格，不过玻璃现货依然偏弱，上行驱动不足，预计弱势震荡。
纯碱：当下供需没有进一步恶化，同时煤价有所企稳，成本支撑加强，预计纯碱震荡为主。
能源化工：橡胶延续供增需减趋势
原油。油价走高，市场聚焦中东地缘，关注美国讨论参与进攻伊朗核设施以及霍尔木兹海峡动向。当前市场波动节奏加快，无论多空都要理解自身的机遇和风险所在。
沥青。6月第2周行业数据显示炼厂供增需减，厂库社库纷纷增加，边际利空但实际上数据增减的幅度均十分有限。厂库处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价小幅上涨，预计沥青短线走势偏强震荡。
LPG。地缘冲突仍在发酵，伊朗PG生产与出口风险进一步增强，国际市场维持偏强运行计价风险。目前国内化工需求仍在回升，关注进口成本走高后毛利回落的压力。月中到岸量和炼厂气外放均维持增长，若地缘风险缓释，供给压力会带来较强下行驱动。基本面宽松压力维持，但盘面近期震荡偏强计价风险。
橡胶。全球天然橡胶供应进入增产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回落，上游丁二烯装置开工率回落。今年5月中国轮胎出口同比环比均增长，上周国内全钢胎开工率继续回落，而半钢胎开工率重新回升，全钢胎库存继续回落而半钢胎库存回升。本周隆众统计的青岛地区天然橡胶总库存回升至60.7万吨，上周卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.37万吨，本周上游中国丁二烯港口库存回升至2.84万吨。综合来看，下游需求一般，天胶供应增加，合成胶供应减少，现货库存增加，成本支撑增强。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1,554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。纸浆估值偏低，前低附近支撑较强，关注大幅回调后做多机会。
甲醇。南帕尔斯气田遭袭后伊朗甲醇工厂停车避险的规模扩大至891万吨/年第一证券，市场对伊朗甲醇装置的运行稳定性愈发担忧。叠加前期伊朗布什尔港口甲醇运输船发生爆燃、国内船舶政策限制以及伊朗货源改港印度等因素亦将影响到港节奏。在伊朗进口不确定性增加的背景下，短期看多情绪仍存。但国产供应和进口回归使得甲醇整体供给仍显充裕，而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后MTO装置的亏损幅度快速扩大。09合约在累库预期完全兑现前持续上行的高度有限，而在地缘冲突的影响下，短期波动加大，注意仓位控制，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。
聚烯烃。聚烯烃供增需减，库存累积，尤其是上游库存累至高位，供需不断走弱。PP新增检修较少、检修逐步重启、新产能投放（山东新增40万吨新产能），供应环比增加。PE高检修结束，产量重心上移，且近期检修更多集中在LD。淡季下游开工继续回落，关税缓和支撑有限，无法改变淡季下行趋势。而且部分省份已经开始收紧对政府补贴、以旧换新等政策金额的发放，耐用品等内需消费重心也将下移。短期受益于成本抬升和宏观利好，聚烯烃出现低位反弹。但基本面上供增需减、库存累积，反弹过程中结构走弱明显，聚烯烃反弹高度有限且中期偏空思路不变。L-P价差驱动偏扩张，近期乙烷问题对PE更偏利多，扩张驱动继续走强。
有色金属：晶硅跌跌不休
贵金属。白宫称特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗。全球市场避险情绪上升，现货黄金先跌后涨，最终上涨0.05%。关注后续地缘政治冲突变化。在贸易不确定性和地缘局势动荡的背景下，预计黄金长期维持震荡上涨趋势。
铜。铜精矿进口加工费逐步企稳，冶炼厂对于更低价格的TC报价采购意愿并不高，以加大废铜使用量作为替代，下游两网订单仍具备一定的韧性，但新订单情况仍在恶化，总体需求的压力预期逐步增加。海外低库存背景下仓单的问题较为突出，但换月后担忧情绪有所缓和，低库存问题改善前对铜价保持支撑。
铝/氧化铝。氧化铝方面，前期企业检修结束带动开工继续抬升，国内库存较前期出现累增，现货转为宽松，长期维持过剩格局不变。电解铝方面，短期低库存问题是铝市场最大的矛盾点，海内外仓单问题均比较突出，国内进入换月后仓单不足的担忧暂时告一段落，月差快速回落，海外LME市场换月后结构性问题同样有所缓和，后市看淡季消费持续走弱的趋势并未发生变化，上方空间预计受限。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方承压。
镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。
农产品:油脂继续保持强势
油脂。近期油脂在宏观面、政策面和基本面三重利多下保持强势格局。宏观面，6月13日开始以伊战争爆发，导致原油大幅上涨利好油脂。政策面上周五美国环保署提交《可再生燃料掺混目标》最终提案，将进一步上调2026年和2027年的掺混目标，利好美国豆油。基本面，美国农业部发布的最新美国大豆生长优良率较前一周下降2个百分点至66%，NPOA发布的5月全美压榨量环比增加，且豆油库存环比下降，表明美国豆油需求旺盛。预计近期国内油脂有望延续涨势，且豆棕价差逐渐缩小。
豆粕/菜粕。昨日豆粕现货价格小幅下跌，随着巴西大豆集中到港及国内油厂维持高开机率，豆粕供应宽松预期不变，叠加下游养殖利润不佳，需求有限，豆粕或偏弱运行。但近期巴西大豆进口成本不断增加，且油厂豆粕库存虽有回升但仍处于历史同期低位，短期可能限制豆粕跌幅。此外，BCR数据显示为应对月末关税上调，阿根廷交易商正加速出口大豆。市场多空因素交织，缺乏热点炒作题材，豆粕近期或维持震荡走势。
白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。
棉花。因中美领导人通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压力不减，美棉走势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以小单快单为主，纺企信心偏弱，棉纱市场行情延续弱势，成交清淡。近期天气无不利影响，新年度供应预期增加，5月全国棉花商业库存高速去化，近月供应压力减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡走势，关注宏观变化。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
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